首页 > 化工资讯 > 正文

惠誉预计拉美铁矿商在低价位尚能盈利

2020-06-27 19:55:00 来源:璟璟网

  国际评级机构惠誉的最新报告称,铁矿石价格的持续下滑将考验铁矿商2015年资本结构和信用状况的承受力。目前,品位62%铁矿石中国到岸价为每吨70美元左右。




  惠誉称,预计拉美地区大部分铁矿石生产企业在整个矿价低谷期都能保持盈利状态,因为这些矿商拥有高品位铁矿石资源,同时能以低运输成本将铁矿石运至港口,再加上当地货币贬值等优势使其生产成本维持在较低水平。不过,惠誉也指出,如果铁矿石价格一直在低位徘徊,且这些拉美矿商在这段时间内不能采取有效的管理措施来补救不断恶化的信贷指标的话,惠誉可能会将其评级下调。




  惠誉对拉美铁矿石生产商的评级与铁矿石行业贯穿经济周期的信用评级以及需求周期的波峰和波谷保持一致。目前拉美地区铁矿企业手持历史高水平的现金规模用于流动,而且惠誉预计在经营困难时期这种模式也不会轻易改变。如果经历长时间极为艰难的环境,惠誉预计这些企业的管理层将采取适当措施将资本结构和信用评级维持在当前水平,而且在一定情况下,企业会获得股东的额外支持。但在股东额外支持不到位,且企业出现信用指标显著恶化的情况下,惠誉也将降低这些企业的信用评级。




  惠誉目前给予巴西淡水河谷公司长期发行人违约评级为“BBB+”,展望稳定。预计淡水河谷在铁矿石低谷期将维持这一评级水平,主要原因是该公司正在将铁矿石年产量由2014年预估的3.3亿吨提高至2018年的4.5亿吨。2014年,淡水河谷铁矿石平均现金成本为23.6美元/吨,而出口至中国的海运费为20美元/吨,因此该公司铁矿石中国到岸成本为43.6美元/吨。一旦完成其巴西北部系统卡拉加斯铁矿山扩建项目,到2018年淡水河谷铁矿石中国到岸成本将降至39.6美元/吨。




  惠誉预计生产成本较高的铁矿石生产商最终将会被取代,届时矿价将出现反弹。惠誉在假设铁矿石平均价格未来三年一直稳定在70美元/吨左右的情况下,预计淡水河谷2015年EBI吨DA(息税、折旧及摊销前利润)将达到100亿美元左右,2016年和2017年分别增至135亿美元和156亿美元。在此预测基础上,该公司2015年调整后净债务与EBI吨DA比率将达到3.0倍左右的峰值水平,2016年降至2.0倍,2017年进一步降至1.5倍。在70美元/吨的价格水平上,淡水河谷2015年吨矿EBI吨DA为28美元,2016年和2017年分别增至36美元和38美元。




  如果预测成立,淡水河谷2015年及以后都将维持50亿美元的现金缓冲,这一数字不包括资产出售及其他淡水河谷提到的价值创造措施对现金流产生的影响。而且,淡水河谷2015年及以后的资本支出也将大幅削减,这将极大地缓解该公司现金流压力。




  巴西萨马科公司(BBB/稳定)也表现出强大的盈利能力,在铁矿石价格维持70美元/吨的情况下,惠誉预计其EBI吨DA率将高于30%。萨马科公司和CAP矿业公司(BBB/稳定)一样,都有球团生产业务,因此能够在以上现货价格水平上产生30-40美元/吨的溢价。这些溢价来自更高的铁矿炉料品位以及带给炼钢工序更高的效率。




  萨马科公司和智利CAP矿业公司都使用长管道将矿浆从矿山输送至位于港口附近的加工厂,因此均表现出有竞争力的成本结构。萨马科2013年的合并现金成本约为49美元/吨(FOB),CAP现金成本约56美元/吨(FOB),而且随着两家公司铁矿石产量的提升,其现金成本均将出现下滑。萨马科现金成本到2015年预计将降至45美元/吨左右,CAP现金成本预计降至50美元/吨左右。




  萨马科公司在完成目前在建的第四座球团厂和第三条矿浆输送管道后,其债务将会上升,在未来三年铁矿石价格保持70美元/吨的假设下,该公司净负债与EBI吨DA比率将在3.5倍左右,相对其评级类别而言偏高。另外萨马科公司资本支出和给予母公司淡水河谷和必和必拓(A+/稳定)的分红均较低,因此在信用指标面临恶化的情况下,萨马科公司公司股东预计将提供额外的支持以保持该公司资本结构和信用状况。




  CAP公司在未来三年平均矿价维持70美元/吨的假设下,其净负债与EBI吨DA比率在2015-2017年将在2.5-3.0倍之间,但这依赖该公司的各种产品在70美元/吨现货价格基础上获得平均10美元/吨的溢价,这样才能在其资产负债表中维持4亿美元的现金缓冲,并且债务维持在12亿美元左右的水平。如果不能获得10美元/吨的铁矿产品溢价且股东不给予额外支持,CAP公司的评级将面临下调压力。此外,惠誉对CAP公司的预期还包括其铁矿石销量将从2014年的1500万吨到2015年增至1600万吨,到2016年进一步增至1700万吨。此外,CAP公司要维持评级还需在70美元/吨矿价的假设下,其净负债与EBI吨DA比率不高于3.1倍,因而该公司不能够违反其2亿美元的优先票据契约。




  巴西钢铁生产商盖尔道集团(BBB-/稳定)和米纳斯吉拉斯公司(BB+/稳定)都已经推迟了扩张铁矿石产量的计划,这两家公司目前的铁矿石产量水平完全能够满足其自身需求。巴西国家黑色冶金公司(CSN:BB+/负面)长期在70美元/吨平均矿价环境下运营将面临评级下调的压力,因为该公司铁矿石业务若不能进一步降低成本,则在该矿价水平下该业务不具有盈利能力。CSN的铁矿石生产成本受对CasadePedra矿山的投资影响出现增长,CasadePedra矿山是CSN最大的铁矿资产。惠誉预计该公司在矿价持续低迷的情况下将延迟铁矿石产能的进一步扩张。CSN目前的杠杆率也略显偏高,而且如果该公司钢铁、水泥和物流业务的改善不能抵消矿价疲软的影响,惠誉可能会下调该公司评级。

璟璟网